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昆仲资本王钧:从三个颜色幼儿园事件,看教育企业的投资选择 | 昆仲 · 观点

字号+ 来源:昆仲资本 2017-12-08 13:11 我要评论

三个颜色(RYB)幼儿园的“扎针事件”随着11.28官方调查结果的公布,看似已经告一段落。 满网的“同仇敌忾”“口诛笔伐”也很快被其他的热点覆盖了。喧闹过后,真正的痛苦是需要

三个颜色(RYB)幼儿园的“扎针事件”随着11.28官方调查结果的公布,看似已经告一段落。 满网的“同仇敌忾”“口诛笔伐”也很快被其他的热点覆盖了。喧闹过后,真正的痛苦是需要受害的孩子和家长默默地、慢慢地去消化。但从RYB的角度看,何尝不是一个惨痛的教训。

一家辛苦经营了19年的教育企业,终于成功地在美国上市,上市当天股价暴涨40%。偏偏在这个时点,这样的事件发生在了一家寄托了很多创始人、高管、员工、消费者和投资人厚望的公众企业身上。

RYB在这个事件中受到的影像,恐怕需要很长很长的时间去平复,前提是如果还可能平复的话。现在百度一下RYB, 大约会回来20万条涉及“虐童”的条目。重建这家教育企业的品牌和社会公信力恐怕很难。

RYB事件发生在教育企业资本化的大趋势中。2017年毫无争议的是教育企业的退出“大年”。 今年中概股可谓是多事之秋,一波三折。 原本投资圈里很多人以为2017-2018会是互联网金融的“退出大年”,但偏偏“现金贷”碰上了监管风暴,恐怕不少在路上的互金企业都要重新掂量掂量。但形成鲜明对比的是,今年教育企业已经悄悄地上市了11家,还不算热热闹闹挤在路上的企业。

美股IPO

港股IPO

退出方式

上市时间

公司简称

证券代码

当前市值*

市盈率

净利率

2017/

5/18

博实乐

BEDU

21亿

美元

81.9

0.28%

2017/

9/27

红黄蓝

RYB

5.1亿

美元

72.4

5.43%

2017/

10/20

瑞思学科英语

REDU

5.6亿

美元

38.9

7.15%

2017/11/8

四季

教育

FEDU

4.6亿

美元

73.4

8.53%

2017/

1/26

睿见

教育

06068.HK

95亿

港币

40.1

22.03%

2017/

2/16

大地

教育

08417.HK

16亿

港币

-

14.82%

2017/

2/28

宇华

教育

06169.HK

121亿

港币

32.7

39.89%

2017/

3/22

民生

教育

01569.HK

65亿

港币

22.5

56.12%

2017/

4/19

新高教

集团

02001.HK

63亿

港币

52.6

32.90%

发售中

中教

控股

/

47.51%

A股IPO

2017/

9/14

世纪

天鸿

300654.SZ

24亿

人民币

76.4

8.27%

同时,教育企业在A股的并购也比较活跃。

公告时间

上市公司

并购标的

细分领域

持股比例

交易价格

2017年2月

三垒股份

楷德教育

留学

100%

3亿元

2017年3月

百洋股份

火星时代

数字艺术教育

100%

9.74亿元

2017年3月

华宇软件

联奕科技

教育信息化

100%

14.88亿元

2017年4月

皖新传媒

高达投资

(成都七中)

民办学校

65%

12.69亿元

2017年7月

威创股份

鼎奇幼教

幼教

70%

1.06亿元

2017年8月

威创股份

可儿教育

幼教

70%

3.85亿元

2017年9月

文化长城

翡翠教育

职业教育

100%

15.75亿元

放眼望去,很多今年上市的教育企业都经营和沉淀了多年。像碧桂园控股的博实乐教育集团,也有了20年的积累。很多教育企业选择赴美或赴港上市,部分是因为历史沿革,部分也是迫不得已。

“民办教育促进法”今年刚刚发布,也是刚刚为盈利性教育培训机构打开了个A股上市的机会窗口。原本的很多教育机构由于各种原因,还都有“非盈利”学校在上市公司的体系内,短期内很难在A股获得审批突破。看到正在健康发展的一批人民币结构的“盈利”性教育培训企业,相信在不久的将来,A股会迎来一批高品质的教育企业。

在教育培训行业高速发展的大背景下,众多教育培训企业获得了大量的投资,仅2015到2017的三年时间,公布的教育投资事件就有超过500起。再加上今年近20起教育企业退出的事件,曾经一度比较平静的教育行业投资,也变得越来越热闹。涌入的创业者和投资人也越来越多,部分企业和投资人也变得浮躁起来,希望教育行业也能成长出“移动互联网”速度。

但是,教育行业投资确实有不少的“坑”。 跑得太快了,把握不好业务规律和教学品质,容易出现类似于RYB的事情,甚至可能“砸牌子”。跑得太慢了,又容易出现“小老头”企业,时间久又长不大。

这两年,我们昆仲也投了10多家国内外的教育企业,还是多多少少形成了一些投资的偏好,以及对教育企业健康发展脉络的认识。

作为一家被投企业,其商业模式、成长性和财务指标自然重要。但从根本上讲,我们认为教育企业最核心的长期竞争力是教学品质和教学效果,教育企业最有价值的资产是品牌。像新东方和好未来这两家市值超过100亿美金的“dragon”公司,都建立了良好的企业品牌。同时,在各自领域内也形成了很好的教学产品, 并培育出了一大批获益的学生,从而实现了很好的正向循环和品牌溢价。

近年来,教育产业的各个细分领域都有长足的发展,各种技术和商业模式创新层出不穷。但根本上衡量一个教育企业教学品质的KPI一般总会包括:转介绍率、续费率、退费率(包括是否可以自由退费)、满意度/投诉率等。一家能够形成长期竞争力和良好品牌的教育培训企业,一定会在资源许可的条件下,狠抓教学产品,并实现明确的教学效果。从一家教育企业的价值导向、组织架构、考核体系,就不难看出来这家教育机构能走多远。  

曾经有一位从事教育多年的老教师曾经说过,“教育是个心的工程,用不用心自己心里知道,孩子和家长都会感受到。”到头来,消费者对教育机构品牌和品质的认可,会转化为这家机构商业上的成功。道理不复杂,难的是当成长速度、商业利益与教学品质发生冲突的时候,你是选择激进的扩张路线,而承担更多的风险和挑战,还是宁可牺牲企业估值,而不可避免地在短期内得罪股东和投资人。

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