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【泽平宏观】经济初现低位探底,但企稳基础不牢——6月经济数据点评

字号+ 来源:泽平宏观 2015-07-16 09:29 我要评论

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 文:国泰君安宏观任泽平、宋双杰 事件: 二季度 GDP 同比 7% ,预期 6.8% ,前值 7% ; 6 月工业同比 6.8% ,预期 6.0% ,前值 6.1% ; 6 月城镇固定资产投资累计同比 11.4% ,预期 11.3% ,前

文:国泰君安宏观任泽平、宋双杰

事件:

二季度GDP同比7%,预期6.8%,前值7%6月工业同比6.8%,预期6.0%,前值6.1%6月城镇固定资产投资累计同比11.4%,预期11.3%,前值11.4%6月社会消费品零售名义同比10.6%,预期10.1%,前值10.1%

点评:

核心观点:经济初显探明底部,受益于基建发力和地产回升。但企稳基础不牢,稳增长政策有衰减效应,三四线房市疲软,人民币过强出口受损。综合判断,我们认为未来半年经济呈L型。我们在年初曾提出的“中国经济的最后一跌”正得到验证,随着出口触底,库存接近历史低位,地产回升,房地产、出口、库存对经济拖累因素减弱,经济将在下半年探明增速换档期的中长期大底。未来核心观察地产回暖能否持续。

剔除水分之后真实的GDP增速在5%-6%左右。二季度GDP同比增长7%,与一季度持平,宏观与微观数据出现持续的明显背离。在二产业增加值增长6.1%的背景下,三产业增加值逆势高增长8.4%存疑,我们怀疑统计时采取了残差倒推法。

工业生产低位略升,重化工业反弹。分行业看,6月传统重化工业反弹,钢铁、有色、建材分别增长5.2%10.5%6.4%,比上月加快0.30.30.1个百分点。通用、专用设备制造分别增长3.5%2.7%,比上月反弹0.10.5个百分点。新兴行业保持高增,计算机通信电子、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业分别增长9.2%8%,比上月下滑0.40.5个百分点。分地区看,东中西部均有所企稳,但东北地区负增长,东、中、西、东北部分别增长7.3%7.8%8.4%-0.4%

6月当月固投增长11.4%,比上月加快1.4个百分点,其中,基建反弹,地产回暖,制造业回落。资金来中,国家预算资金大幅反弹,企业自筹和利用外资回落,投资回升的可持续性存疑。1)地产销量和投资回升。1-6月全国房地产销售面积累计同比增长3.9%,比1-5月加快4.1个百分点,商品房销售额增长10.0%,加快6.9个百分点;土地购置面积累计同比为-33.8%,比1-5月下降2.8个百分点;房屋新开工面积累计增长-15.8%,比1-5月回升0.2个百分点;1-6月房地产开发投资同比增长4.6%,其中6月当月增长3.2%,比上月加快0.5个百分点,连续两个月回升;2)基建投资反弹。1-6月基建投资同比增长19.1,较1-5月提高1个百分点,其中6月当月增长20.6%,比上月加快5.5个百分点,前期稳增长政策效应显现;36月制造业投资增长8.8%,比上月下降1.4个百分点,主要受出口拖累。出口交货值增长-2.8%,在人民币过强和世界经济复苏缓慢背景下,出口形势严峻。4)资金来源中,1-6月固定资产投资到位资金同比增长6.3%,增速比1-5月份提高0.3个百分点。其中,国家预算资金增长18.6%,提高8.3个百分点;国内贷款下降4.8%,降幅缩小1.5个百分点;自筹资金增长8.6%,增速回落1个百分点;利用外资下降30.9%,降幅扩大4.8个百分点。

消费名义和实际增速回升,受益于地产回暖。与地产销售相关的家具、家电、文化办公等回升明显,分别增长18.5%10.2%21.4%,比上月加快1.25.19.7个百分点。通讯器材保持高增长34.4%。汽车销售增长4.8%,比上月加快2.7个百分点。

预计下半年经济呈L型低位探底,但企稳基础不牢,尤其需评估股灾影响、地产回升可持续性、稳增长政策效应衰减、美联储加息等不确定性因素。因此,货币政策仍需宽松,毫不松懈地推进改革释放活力。慎勿以为下半年经济回升,货币政策过早转向(6月货政向市场给出的信号不明确),实体经济雪上加霜。

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