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重磅 | 美国通胀将荣登市场主角,外汇市场何去何从

字号+ 来源:人民币交易与研究 2017-10-14 04:00 我要评论

周浩: 德国银行中国首席经济学家在 萃得云课 上的讲座内容分享: 美联储周三公布的9月19-20日政策会议记录显示,决策者就通胀问题进行了激烈讨论,“部分”决策者表示担心“通胀

周浩:

德国银行中国首席经济学家在萃得云课上的讲座内容分享:

美联储周三公布的9月19-20日政策会议记录显示,决策者就通胀问题进行了激烈讨论,“部分”决策者表示担心“通胀率持续偏低或许暗示基础趋势水平低于2%。”

  

尽管通胀温和,但美国金融市场已在很大程度上对12月升息预期做出反应。美联储今年已升息两次。

美国经济:就业市场繁荣,但却没有通胀和增长

从过去一段时间看,美联储加息的状况明显的低于市场的预期。

我觉得目前美国的问题是通胀率的问题,她目前的核心通胀率还是处在一个比较低的水平,尤其是低于美联储2%的政策目标。

现在全球来看通胀率都是比较低的,可能这涉及到一个更为明显的结构性的问题。

所以很多经济学家都在讨论,未来的央行是不是要考虑一个新的通胀率目标。

这就造成了目前货币政策很大的一个噪音,也是因为这样的状况我觉得在未来很长的一段时间,市场的反应会对央行造成一个长期的困扰。

这也造成了我们对未来货币政策(预期)有一个很大的噪音存在着。

与美国一样,欧洲和日本的通胀水平仍然较低

目前欧洲和日本都是处在通胀率比较低的水平上,尤其是在欧元升值之后,欧洲央行也相继的调低了自己的通胀预期,这就造成了一个问题:

我们的通胀更成为了一种外在的驱动而不是内在的驱动。

因为从长期的一个经济角度来看,通胀应该是反映劳动生产率的。

但是劳动生产率没有提高的话,外在的冲击(汇率的冲击、进口价格的冲击)会对通胀造成一个相对比较短期的一个影响。

这会引导我们思考一个问题,就是我们的货币政策应不应该对这样的短期冲击产生一个反应。这可能是我们需要关注的一个问题。

欧洲经济表现在好转,但仍然没有正常化

目前整个欧元区的经济表现似乎在好转。

从经济增速角度来看,欧元区的经济增速甚至超过美国的经济增速,尤其是今年和去年的GDP的增速。

但是,从失业率的角度来看,其实欧元区还是处在一个比较高的水平上。这跟美国的失业率保持在比较低的水平上还是形成了一个鲜明的反差。

所以这也导致了欧元区的利率水平保持在一个相对比较低的水平上,目前是在0利率水平附近,而且在未来的一到两年之内,我们似乎看不到欧洲央行有一个加息的可能性。

大家目前都在讨论的反而是欧央行,是否应该考虑退出QE计划,而不是应该考虑加息计划,所以这个实质还是存在的。

此后,周浩老师围绕以下主题展开了讨论

  • 新兴市场:能否走出“中等收入陷阱”?

  • 美国税改:一石二鸟

  • 在房地产市场的带动下,中国经济出现企稳迹象

  • 中国房地产市场可能再次放缓

  • “供给侧改革”的影响显现

  • 中国货币政策转为“防泡沫”

  • 中小金融机构开始被迫去杠杆

  • 人民币中间价表明了央行的态度

  • 美元不断走低:特朗普交易退潮

精彩问答

Q

周老师,请您预测下下一阶段人民币兑美元走势?

周浩

从第四季度来看,人民币一定是一个双向波动的状况。一方面,如果人民币升破6.5的话,那么央行会有一个希望人民币不要升值那么快的进程。

另一方面,如果年底人民币对美元贬值到6.95,似乎也可以,因为从一年来看,人民币好像并没有贬值,年初是6.95年尾也是6.95。

所以我觉得央行能够容忍的区间,差不多也就是6.5-6.95之间。这个双边的宽幅波动其实是可以预期的,央行看到这个区间也会比较舒服,也会容忍人民币的波动状况。

Q

老师,美联储缩表将会导致全球资产配置发生哪些变化?

周浩

我觉得资产管理行业的扩大,导致了美联储的缩表对市场的影响会比较小。所以从资产的配置状况来看的话,我们不用考虑那么多很宏观的因素。

我一般看资产配置会从现金流来看,比如说房地产。就目前的情况看,我不会配置中国的房地产资产,因为中国房地产资产的现金流状况是非常差的。

但如果从股票市场来看的话,目前欧美很多国家的股票市场的分红状况是非常理想的。

所以从这个角度来看,我觉得估值比较良好的现金流良好的企业,是值得投资的,从目前情况来看,估值比较良好的现金流良好的房地产也是值得投资的。

作为一个相对比较小的投资人,我们大多不会去考虑债券市场,因为债券市场投资的规模相对来说会很大。

当然很多人会说规模大没关系,可以用一点杠杆。但除了房地产市场之外,其他的任何市场我都不太建议投资人使用杠杆,因为杠杆性的交易多数来说都会承担着比较大的压力,因为您可能做的是理性的判断,但市场实际的交易可能会给您心理上造成一定的冲击,从而造成一些意想不到的问题。

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